Нур-Султан

Алматы

Какая из стран Центральной Азии привлекает кредиты лучше всех

20 марта 2021, 14:558169

Несмотря на кризис повлёкший за собой COVID-19, среди стран Центральной Азии Узбекистан успешно привлекает займы, передает Деловой Казахстан со ссылкой на Eurasianet. 

Государственный банк «Саноат курилиш банк» в Узбекистане помог проложить путь к западным рынкам капитала. (фото: Дэвид Триллинг)


В последние годы привлечение заемных средств стала ключевой особенностью интеграции стран Центральной Азии в мировую экономику. 

Больше всего внимание общественности привлекали ссуды, предоставляемые Китаем. Однако, уровень получения займов на западных рынках капитала выявил ключевые различия в развитии постсоветских стран спустя 30 лет после обретения независимости.

После смерти президента Ислама Каримова в 2016 году Узбекистан активизировал свои усилия по привлечению иностранного займа. Данная активность была принята кредиторами с большим энтузиазмом.

В свою очередь, Таджикистан представляет собой пример печального опыта с учетом  накопленной властями задолженности и нежелания инвесторов иметь дело с этой страной.

Триумф Ташкента

В феврале 2019 года два банкира с западным образованием и обширным опытом работы за рубежом - Атабек Назиров из Агентства развития рынков капитала и заместитель министра финансов Одилбек Исаков - руководили выпуском первых суверенных еврооблигаций Узбекистана, которые привлекли 1 миллиард долларов. Размещение прошло весьма успешно. Половина была выпущена в виде 10-летних облигаций, которые сейчас торгуются по цене почти 113 центов на доллар.

По мере роста цен на облигации их эффективная доходность снижается. В момент размещения инвесторам были обещаны ежегодные процентные выплаты в размере 5,375%, но текущая эффективная доходность составляет всего 3,5%, что означает для Ташкента снижение затрат по займам.

В ноябре того же года узбекский государственный Sanoat Qurilish Bank (также известный как Узпромстройбанк) последовав примеру, выпустил еврооблигации на сумму 300 миллионов долларов.

Пандемия COVID-19 не обошел стороной Узбекистан, и в результате распродажи долга развивающихся стран в марте 2020 года суверенные еврооблигации Узбекистана упали на 24% (со 112 центов на доллар до 85 центов) всего за три недели. Сейчас они торгуются по цене около 113 центов, неуклонно восстанавливаясь на протяжении второй половины 2020 года. Данному восстановлению поспособствовали стимулирующие меры, принятые западными центральными, которые привели к росту цен на облигации во всем мире.

Сообщения о нехватке наличности в Узбекистане в апреле прошлого года, включая новые ограничения на выплаты в долларах и евро местными банками, не повлияли на интерес к облигациям страны. Ташкент продал значительные запасы золота в 2019 и 2020 годах, воспользовавшись рекордно высокими ценами. Хотя продажи вызвали некоторую критику внутри страны, иностранные инвесторы сочли эти шаги благоразумными.

Национальный банк Узбекистана и Ипотека-банк, также принадлежащие государству, последовали примеру Sanoat Qurilish, выпустив пятилетние облигации на 500 миллионов долларов под 4,85% и 5,5% в октябре и ноябре 2020 года соответственно.

Также в ноябре прошлого года Узбекистан выпустил новые 10-летние суверенные еврооблигации, собрав еще 555 миллионов долларов. Годовая стоимость займа составляет всего 3,7%. Узбекистан сократил расходы по долгосрочным займам почти на 1,6% всего за 18 месяцев.

Примечательно, что в ноябре Ташкент также продал долги в местной валюте на сумму 2 триллиона сомов (190 миллионов долларов), несмотря на неизменно высокую внутреннюю инфляцию. В конечном счете, возможность продавать долги в местной валюте за границу должна помочь снизить затраты Ташкента по займам при финансировании нового строительства, поскольку кредиты в местной валюте не сопряжены с валютным риском и другими проблемами, связанными с заимствованием в иностранной валюте.

В настоящее время Узбекистан, похоже, готов утвердиться в качестве объекта для инвестиций, как и Казахстан. Ташкент планирует выпустить еще 5 триллионов сомов (почти 500 миллионов долларов) облигаций в местной валюте в этом году, а также еще 700 миллионов долларов в еврооблигациях, при этом инвесторы готовы поддержать и то, и другое.

Ситуация в Казахстане

Путь Узбекистана был проложен соседним Казахстаном, который начал выпуск суверенных еврооблигаций еще в 1996 году, открыв доступ к западным кредитам для казахстанских фирм. Сегодня казахстанские корпорации являются более регулярными эмитентами еврооблигаций, чем само государство.

В 2018 году Казахстан продал пятилетние еврооблигации на сумму 525 млн евро под 1,55% годовых, что на тот момент было рекордным минимумом для любой постсоветской страны. Чтобы представить это число в контексте, на этой неделе Казначейство США выплачивает 1,45% заемных средств сроком на 10 лет.

Казахстан также стремится развивать свой рынок облигаций в местной валюте и в ноябре прошлого года выпустил свои первые «зеленые облигации», собрав 14 миллиардов казахстанских тенге (33,5 миллиона долларов) для устойчивых инвестиций при поддержке Азиатского банка развития.
 

Проблемы в Таджикистане

История третьего центрально-азиатского эмитента евробондов отличается от положительного опыта соседей и демонстрирует как чрезмерная увлеченность этим видом ценных бумаг может оказаться палкой о двух концах. Таджикистан продал свои первые еврооблигации в сентябре 2017 года, собрав 500 миллионов долларов. По еврооблигациям со сроком погашения в 2027 году страна выплачивает целых 7,125% годовых. Это означает, что Душанбе выплатит инвесторам более 356 миллионов долларов в дополнение к выплате основной суммы займа в 500 миллионов долларов к 2027 году.

Райффайзен Банк, один из двух организаторов размещения таджикских евробондов, назвал их «самыми неэффективными» среди всех облигаций развивающихся рынков в 2019 году. Рыночная распродажа в марте прошлого года привела к еще большему обвалу облигаций, достигнув самой низкой отметки - 60 центов на доллар. Таким образом, Таджикистану вряд ли представится возможность вернуться на рынок.

В этом и заключается загвоздка финансирования путем выпуска облигаций: растущие долги устойчивы до тех пор, пока инвесторы готовы их рефинансировать.

Попытка Таджикистана приобщиться к облигационному финансированию, скорее всего, потерпит крах. Это единственная страна в Центральной Азии, присоединившаяся к инициативе G20 по приостановлению выплаты долга, направленной на преодоление экономических последствий пандемии.

Душанбе начал переговоры с Пекином о реструктуризации задолженности. Несмотря на то, что в мае прошлого года МВФ выдал экстренную ссуду в размере 189,5 млн долларов Таджикистану, МВФ фактически обвинил Душанбе в мошенничестве в последний раз, во время попытки поддержать страну.

Таким образом, остается неизвестнымтгде Душанбе получит 562 миллиона долларов в виде новых кредитов, которые он намерен получить в году. По мере приближения 2027 года надвигается угроза в виде необходимости погасить евробонды на сумму 500 млн. долларов. Такие риски могут отбить у институциональных кредиторов Китая и других потенциальных платежеспособных инвесторов, из стран Персидского залива желание давать Таджикистану в долг. 


Источник: Eurasianet
Перевод: Айнур Искакова 
 

2006 - 2021 © Деловой Казахстан. 16+

info@dknews.kz

novosti@dknews.kz